平平无奇的利率决议 彰显了美联储对市场的深度控制
  • 发布日期:2020年07月31日
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  • 来源:金十数据
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  北京时间周四凌晨,美联储如约公布最新一期利率决议。美联储FOMC宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变,关于政策声明和美联储主席鲍威尔发言的要点,金十也为大家进行了详细梳理。 

  

  在鲍威尔发言期间,市场巨震,金银先涨后跌,美指走势则正好相反。 

  

  此外,美债收益率曲线进一步趋平。 

  

  市场依然还在定价202112月之前美联储将维持零利率,甚至祭出负利率。 

  

  上述行情震动表明,虽然美联储目前以及未来很长一段时间都没有调整利率的空间,但利率决议对市场的影响不会减弱。仔细分析就能发现,这一次看似波澜不惊的利率决议,其实也暗含许多重要信息。 

  

  01连续按兵不动背后,美联储的忧虑正在加深 

  

  连续按兵不动不代表美联储毫无作为,相反,相信鲍威尔等官员已经很清楚,在货币政策的调整上,他们已经陷入两难境地。 

  

  这些政策制定者们深知,他们将很快面临更大的压力:一方面,由于疫情反弹导致经济增长再度放缓,市场很快就会呼吁美联储祭出更多措施来支持经济。另一方面,美联储的政策工具箱真的快要被掏空了。 

  

  美联储的压力是非常明显的,疫情反弹造成的影响已在美国多个经济部门蔓延。 

  

  最近几周,美联储理事布雷纳德等官员就多番强调,新冠肺炎确诊病例不断增加将导致新的宏观经济疲软。初请失业金人数等高时效性的数据均显示,美国经济在5月和6月加速复苏后可能正在陷入停滞。而一直维持在高位的失业人数,就是最好的证据。 

  

  更何况,新冠确诊病例数上升并不是美国就业市场面临的唯一问题。在度过此前一轮停摆危机之后,部分行业的确正在复苏,比如零售、食品和服务业都在56月迅速反弹。不过34月份经济大面积停摆对劳动力市场的巨大余震,依然在二、三级就业市场蔓延,部分就业岗位仍在减少。例如航空业仍在加大裁员力度,许多州和地方政府的工作岗位也在减少。 

  

  事实上,正如外界预期的一样,美联储此次利率决议没有明显的政策变化,但对经济前景的预期变得更加悲观。 

  

  一个最新的调整是,美联储在周二宣布延长紧急贷款计划,其中包括一级和二级市场的企业信贷工具。该计划本该在9月结束,但现在被延迟到年底。这项计划的推出,带动美国投资及企业债价格大幅上涨,收益率首次被推至2%以下。试问一句,如果美联储真的对美国经济有信心的话,为何要提前一个月延长这项紧急信贷计划呢? 

  

  可以肯定的是,美联储接下来还会有很多新动作,而投资者最需要关注的,就是以下两个后续行动。 

  

  02投资者需密切关注这两个后续行动 

  

  在政策声明和鲍威尔的发言中,我们可以留到两个重要的行动信号:第一是即将结束货币政策、工具和战略的审查,第二是美联储对调整长期目标进行了讨论。这两件事都在暗示:美联储可能即将作出一些改变。分析师们也指出,随着美联储即将完成战略评估,接下来会出现更多的政策变化迹象。 

  

  前情回顾:美联储本轮政策审查开始于201811月,主要审查内容是美联储是否需要发出更详细、更权威的前瞻指引来锚定未来利率调整方向,以及是否需要通过特定的阈值对失业率和通货膨胀目标进行调整。 

  

  从鲍威尔的发言来看,在本周的会议上,美联储的官员们就上述两个议题进行了深入探讨。分析指出,美联储目前需要解决一个核心问题:如何最有效地使用当前的前瞻性指引和量化宽松工具。分析师预计,在此基础上,美联储很有可能通过将前瞻指引与经济目标捆绑在一起的方式,为实施收益率曲线控制铺平道路。 

  

  此外,考虑修改通胀目标也是美联储传递的一大变化信号。但需要明确的是,即便美联储同意将目标通胀率设定为高于2%的水平,也未必足以弥补这段时间的需求缺口。 

  

  市场分析人士预计,这两大措施的讨论结果将在今年晚些时候公布,最早可能在9月份。当然了,如果美联储官员之间出现更多分歧,政策审议也有可能推迟到9月之后完成,但基本可以确定在12月货币政策会议前完成。在这之前,投资者只能从鲍威尔等官员的发言中,寻找政策审查和通胀目标调整的蛛丝马迹。 

  

  在昨日凌晨的新闻发布会上,鲍威尔重点强调了疫情对延迟复苏的影响,强调企业倒闭对经济造成永久性损害的风险,并重申美联储没有考虑加息,这一系列表态可以证明,美联储接下来的政策将继续趋向鸽派,但迄今为止唯一一个没有考虑的工具是负利率。 

  

  03永远不要轻视美联储对市场的影响 

  

  对于交易者来说,虽然美联储暂时不会有什么大动作,但摸清美联储这些潜在行动信号和鲍威尔等官员的表态对市场的影响,是非常重要的,因为即便是一次平平无奇的利率决议,依然能彰显美联储对市场的巨大影响力。 

  

  在过去两次利率决议的间隙,随着美联储放出各种消息或信号,市场也出现了不少动荡,金价飙升、美元大跌、股市大起大落,这些都是美联储影响力的见证。 

  

  举个例子,以往对美联储利率决议反应最敏感的债市目前相当平静,但这可能是资本逃离的信号。FHN Financial分析师吉姆沃格尔(Jim Vogel)指出,一旦10年期美债收益率跌至接近历史低点,交易量就会锐减——换句话说,固定收益投资者届时将暂停进入美债市场。 

  

  而现在,交易员们可能正在观望,他们试图判断鲍威尔等官员的后续表态是否足以改变市场大趋势,并刺激交易量回升。 

  

  知名市场分析师莱博维茨(Michael Lebowitz )和斯科特( Jack Scott)则在一份报告中指出,美联储自身进退维谷的同时,也将市场拖入了一个令人困惑和充满不确定性的环境。 

  

  同样以美债市场为例。按照传统,美债收益率一直是通胀和通缩的晴雨表,收益率下降代表着增长放缓、通胀减缓,反之亦然。但随着美联储祭出大规模QE,这种相关性已被打破。 

  

  如前文所说,交易员如今持观望状态,在接收到美联储的下一步行动信号前,他们不会盲目进行押注。这样一来,美联储的政策动态彻底取代原本的通缩和通胀指标,成为决定美债收益率走势的核心因素,进而造成资产价格和通胀预期的扭曲。 

  

  美元也要面对同样的问题。巨额赤字和极具破坏性的货币政策,导致美元近期异常疲软,昨日凌晨美指的起起落落更表明其走势已经和美联储政策动态深度捆绑。 

  

  在这不得不提美联储作出的另一个决定:延长央行回购和掉期额度至明年331日。分析师Viraj Patel提醒投资者,不应低估回购和掉期额度对美元汇率的影响。 

  

  总而言之,结合上述分析,交易者需牢记一个道理:永远不要低估美联储一举一动对市场的影响,表面的平静之下,可能隐藏着更深层次的异动。 

 
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